国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对南边航空进行扣问并发布了扣问敷陈《规划复原领跑 盈利改善可期》，本敷陈对南边航空给出买入评级，以为其指标价位为8.83元，现时股价为6.45元，预期高潮幅度为36.9%。

南边航空(600029)

公司简介

公司是国内民航业传统三大航司之一， 2019 年公司搭客运载量天下第五/国内第一。 2020-2022 年因公司货运业务高景气， 以及国内商场回投压力较轻等原因，公司吃亏在三大航中相对较少。

2023Q1 公司商业收入为 340.55 亿元，同比增长 58.61%；归母净利润为-18.98 亿元，同比大幅减亏。 公司于 2020 年 10 月刊行160 亿元可转债，期限 6 年， 尚未转股 58 亿元； 公司于 2023 年6 月发布定增预案， 拟刊行 A 股召募不率先 175 亿元，拟刊行 H股召募不率先 29 亿港币， 将主要将用于飞机引进。

投资逻辑：

供需错配进行中，行业复苏细则。 1、需求复苏细则： 中国航空出行需求具备韧性， 历次危急后均复原高增长；航空需求仍然鼎沸，转头当年三年部分旺季，国内票价和客运量王人好于疫情前水平。 2、行业供给增速将放缓： 探讨新缔结单有限，改日两年供给增速着落较为细则； 波音、空客等制造商产能仍未复原，或影响拜托节拍。 3、 供需错配鼓舞功绩改善： 改日商场复原供需均衡的经过中，供需增速将发生逆转， 参照 2009-2010 年供需增速大幅逆转后航司功绩复原的实例，瞻望改日有望再现景气复原，且票价商场化将进一步增重利润空间。

中期规划有望率先复原，远期将受益票价擢升。 1、 当今民航商场呈国内-东南亚-泰西的标准复原态势。 公司国内航路占比为68%， 高于其他大航(58%-64%)，国际运力回投国内商场的压力较轻;同期， 东南亚是公司传统上风商场， 公司在印度尼西亚、越南、 菲律宾、 马来西亚、 新加坡、 柬埔寨均为中方最大承运东谈主， 国际航路复原相对其他大型航司更快。 2、 弥远票价商场化效应鼓舞盈利擢升。探讨主线机场供给不及将握续，主线商场的骨子票价会进一步抬升，将擢升公司盈利规模。 此外，大兴转场成心于公司优化航网结构，进一步提高盈利空间。

盈利预测、估值和评级

初度隐蔽赐与“买入”评级。 瞻望公司 2023-2025 年净利润为29/142/174 亿元。参考可比公司 PB 均值，赐与公司 2024 年 3.7倍 PB 估值，对应指标价 8.83 元。

风险领导

宏不雅经济增速低于预期风险； 东谈主民币汇率贬值风险； 油价大幅高潮风险； 安全启动风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计算，华创证券吴莹莹扣问员团队对该股扣问较为久了，近三年预测准确度均值为52.78%，其预测2023年度包摄净利润为盈利42.38亿，凭证现价换算的预测PE为27.58。

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最新盈利预测明细如下：

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